持续创造价值 龙光集团逆市高质量增长的N个砝码

2020年上半年，房企度过了不平凡的半年。在疫情阴影的笼罩下，房企们逆势突围，这些努力也到了期中考检验成果的时候。

8月21日，龙光集团发布2020年中期业绩，销售、营收、盈利均取得不错增长，代表财务稳健性的各种指标也均取得十分亮眼的表现，不仅为业界提供了一份逆周期高质量增长的样本，也持续地为股东创造价值，带来回报。

No.1

领跑“高质量增长”

堪称艰难的上半年，龙光集团却交出了一份亮眼的成绩单。

财报显示，在上半年国内房地产市场销售普遍下滑背景下，龙光集团却依托前瞻性的战略布局、优质充裕的土储优势和强大高效的执行力实现逆市突围。上半年，龙光集团实现权益合约销售额463.5亿元，同比增长12.1%，完成全年1100亿元权益销售目标的42%，权益销售额增速及任务完成率居行业前列。

营收和盈利表现上，2020年上半年，母公司拥有人应占净利润为61.57亿元，同比增长20.1%；母公司拥有人应占核心溢利为53.34亿元，同比增长18.3%。

继续保持良好增长的同时，龙光集团一直以来维持的高盈利水平也得以保持。期内，龙光集团毛利率为35.2%，净利润率20.3%，同比上升0.7个百分点。核心利润率17.6%，同比上升0.3个百分点，盈利能力持续领先。

与此同时，龙光集团的财务数据也得到了进一步改善。截至2020年6月30日，龙光集团净负债率保持在68.3%的稳健水平，低于行业平均值，利息覆盖率达4倍；加权平均借贷成本为5.93%，较2019年下降约0.2个百分点，融资成本进一步下降；龙光集团持有现金及银行结余增加至419亿元，现金短债比达2倍，流动性充裕，无债务到期的资金压力。

稳健的资本结构也为龙光集团在土地储备上的补充提供的充足的底气。今年上半年，龙光集团活跃于招拍挂土地市场，一共拿了17个项目，总建筑面积为295.59万平方米。其中，龙光战略性增加高能级城市布局，成功进军上海城区。目前，龙光集团在长三角投资项目已经达到11个，区域外拓策略成效显著。

截至2020年6月30日，龙光集团土地储备总面积6401万平方米，总货值达到9340亿，平均地价成本是4610元/平方米。其中，粤港澳大湾区货值占比82%，其中深圳及临深区域货值3899亿元，达到整体货值的40%。

值得一提的是，城市更新正在成为驱动龙光业绩高质量增长的新引擎。早在2016年，龙光集团便开始布局城市更新业务。截至2020年6月30日，龙光集团共计在11个城市拓展了87个城市更新项目，可转化土储货值4549亿元，其中94%位于大湾区。

按照年初计划，龙光集团2020年权益合约销售目标为1100亿元，较上年增长超过20%。在房地产销售增速普遍放缓背景下，龙光集团依然穿越周期爆出持续稳健增长，目标权益合约销售增幅居行业前列。

龙光集团管理层在当天业绩发布会上表示，公司可售资源充裕，全年推货金额1800 亿元，其中下半年可售货值约1340亿元，62%位于需求强劲的粤港澳大湾区。随着经济增长加快恢复，购房者信心持续回升，龙光集团看好下半年市场销售，有信心顺利完成全年销售目标。

No.2

持续性价值创造

龙光集团持续性高质量增长的良好业绩表现，也赢得了资本市场的肯定。

8月21日中期业绩发布后，龙光集团股价随即宣告上涨，盘中一度涨幅高达6.21%，最终收于14.84港元每股，涨幅4.8%。

业绩表现良好，龙光集团也不吝与股东共享企业发展成果。公司宣布，派现金中期股息每股43港仙，派息额占归母核心利润约40%，这也是龙光集团连续5年派息比率达40%。以业绩发布前一天收盘价计算，龙光期內股息收益率达6.2%，股息率优势显著，投资价值突出。

锋面News了解到，自上市以来，龙光集团始终坚持持续优厚的派息政策，每年都推出分红方案，股息收益率居行业前列，连续入选恒生高股息指数成分股。截至2020年中期，龙光集团每股分红累计达3.03港元，已远超公司IPO价格，给投资者带来可观的长期投资收益。

可观的收益源于持续性的价值创造。数据显示，截至2020年6月30日，龙光动态ROE为35.4%，连续八年平均ROE超30%。根据2020年《财富》排行榜，龙光ROE在中国500强企业中排名第三，盈利能力持续领先行业，这也正是龙光集团能源源不断带给投资者丰厚回报的根源所在。

而站在较好的起点之上，龙光集团也在谋划更加长远的未来。2020年上半年，龙光正式更名为龙光集团，提出“责任筑城，臻心建家”新发展理念，实施住宅开发、城市更新、商业运营、产业运营四轮驱动，持续巩固“城市综合服务商”发展优势。

按照发展规划，龙光集团做大做强住宅开发，未来3年权益合约销售额保持年均20%增长，持续高于行业平均水平，推动销售规模与利润效益持续高质量增长。

与此同时，龙光集团将提升城市更新优势地位，巩固业绩增长新引擎，形成穿越周期的盈利模式，保障盈利能力持续领先。据龙光管理层透露，未来三年，城市更新每年可以贡献20%的核心利润。这也就意味着，当前龙光集团令人艳羡的盈利水平，在未来仍将得到保持。

除此之外，未来，龙光集团还将加大在核心城市商业投资布局，持续提升经营性收入规模，形成商业运营新格局；探索产业开发运营新路径，发展智慧科技产业服务平台，培育新的业绩增长点。

著名国际投资银行美银美林在龙光集团中期业绩发布后发布首次研究报告，推荐买入龙光集团。该行指出，国家发改委于今年8月4日印发《关于粤港澳大湾区城际铁路建设规划的批复》，构建大湾区主要城市间 1 小时交通圈，打造"轨道上的大湾区"，将加速产业，人流，资金和各类资源在粤港澳大湾区大都市圈汇集，持续提升区域土地价值。

根据2019年末数据，龙光集团在粤港澳大湾区土储货值超过7620亿元，土储充裕优质，足以支持龙光集团权益合约销售和核心利润在未来三年持续稳定增长，业绩确定性高。深圳特区40周年有望出台系列利好产业和经济发展的政策，龙光集团在深圳及临深区域土储货值接近3900亿元，先发优势显著，也将是主要受益者之一。

与此同时，该行还指出，龙光集团通过前瞻性的城市更新业务建立了低成本的高价值土储，城市更新货值超过4500亿元，主要分布在粤港澳大湾区核心城市，未来三年每年占核心盈利比重约20%，将成为龙光集团业绩增长的新引擎。该行认为，龙光集团奉行前瞻性的长期发展战略，土储具有差异化竞争优势，财务稳健，派息优厚。今年推出的长期事业合伙人计划激励力度大，有助于持续吸引行业精英，激励管理层创造优于行业平均的长期业绩增长，可为投资者带来长期丰厚回报。基于对龙光集团市场估值的强烈看好，美银美林重申“买入”评级，上调目标价至18.2港元。

而龙光优秀的业绩释放能力和未来成长性正在被更多的投资机构看好。除美银美林外，花旗、瑞银、中信建设、海通证券、天风证券等国内外知名投资机构也纷纷发布研究报告看好龙光集团投资机会，并调升公司目标价。其中，花旗银行基于龙光集团优质土储和强执行力，给出“买入”评级，并上调目标价至19.3港元；中信建设基于龙光集团突出的盈利能力，上调目标价至19.78港元；海通证券看好龙光集团的跨周期增长能力，上调目标价至25.09港元，较当前有近70%的升幅。天风证券则基于持续优化的财务结构，维持“买入”评级，目标价19.36港元。