明和星私募基金总经理张明访谈录

　　明和星私募基金总经理张明访谈录

　　2020-4-16

　　经过2个月的疫情控制，现在中国终于率先逐步放开了，工作生活也开始逐步正常了。在一个春满花开的日子里，在国贸的咖啡吧里，约到了青岛明和星私募基金（基金业协会备案编号P1070700）总经理张明。之前就听说是中国巴菲特，20年的证券投资经验，年化复利回报25%。2009年投资阿里巴巴获利3倍，长期投资茅台收益10多倍。对于这样的投资业绩，十分好奇。

　　杨莉：张老师，看到您的股市业绩非常好，您的股市经历是怎样的呢？

　　张明：是的。我的投资经历最开始也是受家人影响，父亲在1998年开始炒股，那时候我还是上大学，1998年春节回家，看到红红绿绿的大盘。想着能通过预测未来来赚钱。觉得是件非常好玩的事情。从此就开始沉迷在股市中了。

　　杨莉：那您1998年就接触股市，也挺早的啊，到今天有22年了。那时候您的股市策略是什么呢？

　　张明：最开始的时候什么都看，K线图，波浪理论，现在还记得那时候有macd，rsi等各种技术指标，还有什么老鸭头，倒插葱等图形理论。后来想想世界上最赚钱的人是谁，巴菲特。那时候还在上大学，所以就去图书馆把所有有关巴菲特的书都借过来看，巴菲特的老师是格雷厄姆，还有费雪，以及基金经理彼得林奇等等。从此就走上了价值投资之路。

　　杨莉：那价值投资很多人都听说过，您能简单概括下它的含义吗？

　　张明：简单的说价值投资就是买入价值低估的股票，在市场实现或高估其价值时卖出获利。这是最简单的。巴菲特的老师格雷厄姆就是非常典型的价值投资，他是证券分析的鼻祖。在其写的《证券分析》一书中，包括买入市盈率低于7倍的股票，有大笔隐含资产被低估的股票，比如房产按几年前的买入成本被低估等等。巴菲特的早期就完全按照格雷厄姆的价值投资来投资，后来他遇到了费雪。费雪是投资优质公司，把公司的未来现金流折现成价值，来看现在的股价有无低估。从此用巴菲特的话说，他的投资风格八成是格雷厄姆，二成的费雪。所以如果完整的表达价值投资就是以合理的价格买入优质公司，长期持有，直至基本面发生变化或者高估太多等。

　　杨莉：有些明白了，如果再简单的说价值投资是什么意思呢？

　　张明：嗯。比如这个东西价值100元，你50元买下来，以后100元或者更高价出售，就是价值投资。

　　杨莉：那这样赚钱很安全啊。不过有个疑问啊，巴菲特是外国人，中国市场和美国市场不一样，这个价值投资理论能用在中国吗？

　　张明：这是个客观的规律。做股票和做别的生意，实际本质是一样的。巴菲特十年前也买过中石油，在中石油高估的时候，获利7倍卖出了。现在也拿着比亚迪，2008年买的到现在也翻了7倍。所以价值投资在投资里面是不分国界的。

　　杨莉：价值投资对投资的收益，风险怎么理解呢？

　　张明：风险越小，收益越大。风险越大，收益越小。然后解释下，为什么是这样子。巴菲特曾经举例，比如这个杯子价值10元，同时杯子价格在波动，你现在5元买下来，未来以价值出售收益5元；2元买下来，未来收益8元。哪个风险小？2元买下的风险小收益大。而5元买下的风险大收益小。

　　杨莉：价值投资的风险小收益大，这个很有意思啊。和市场的风险越大收益越大完全不一样啊。怪不得巴菲特是世界投资大师呢。

　　张明：是的。他也曾经写篇文章，久经时间考验，取得辉煌业绩的投资经理们，他们都是什么理念，结果发现都是价值投资理念。只是巴菲特在这里面是最突出的一位。

　　杨莉：价值投资对风险是怎么控制的，对止损点等是怎么看呢？

　　张明：价值投资的理念里，最重要的风险控制是在投资之前，选择股票的时候。这个上市公司值多少钱，这个价格合不合理。这个是最重要的。已经很确定赚钱的时候，才去投资。公司的价值是基本确定的，未来现金流的折现。而股价是波动的。还举刚才的例子，如果杯子价值确定是10元，3元买了，您手里还有很多资金。后来杯子价格跌到了2元钱，未来能以10元卖出，您会采取什么措施？是把杯子2元钱止损卖了，还是很高兴的买入进仓。

　　杨莉：那肯定是买入进仓了啊，大好时机啊。这个也和市场上的普遍做法不一样啊。看来价值投资真是一个很有意思的事啊。您对股市怎么看啊？

　　张明：这个格雷厄姆在《聪明的投资者》里也讲过，他觉得股市应该当作不存在。股市的意义在哪里，就是提供一个您能买入上市公司股权的平台。如果没有股市，您想买入公司的股权很难，而股市提供了这么一个机会。同时股市又是不理性的，一会儿很高兴狂涨，一会儿不开心暴跌。聪明的投资者则利用股市的不理性，在股市低迷的时候进入，在股市疯狂的时候退出。就是巴菲特所说的在众人贪婪的时候恐惧，在众人恐惧的时候贪婪。

　　杨莉：那明白了。那您对阳光私募怎么看呢？

　　张明：一般的是个人投资，而阳光私募是专业的机构投资。如何选择阳光私募，很重要的一点就是看这个机构的理念。还有过往业绩侧重于短期还是长期。优中之选是价值投资理念，侧重于长期的回报。明和星是一个有理想的公司，我们的理想是成为全球领先的投资理财机构。我们在今年3月中发起成立明和星一号私募证券投资基金（基金业协会备案编号SJU948），在这个基金的宣传资料中，也谈到对于目前股市2800点，我们的态度策略。这个基金是起点100万。最新净值已经1.03了。现在点位还是处于底部，有很大的上涨空间。所以有意向的朋友可能需要抓紧哦。

　　杨莉：明白了，多谢张老师。今天收获很大啊。

　　张明：客气了，也谢谢你啊。

　　（杨莉）